专题研究九十五：区块链Kol系列之一， Dovey Wan

专题研究九十五：区块链KOL系列之一，Dovey Wan

本人按：区块链KOL系列，主要采用区块链（包括币圈和链圈）领域意见领袖KOL的自媒体，又主要用微信公众号的文章内容；这些KOL一般是入行很早，信仰深沉，见识多，经历和实践丰富，又有很多人是善于思考和总结的人，相信他们静下心来说的话、写得文字应该会让别人有所得的；所以，本系列的目的就是通过他们的自媒体来看他们一路走来的心路历程、他们的见识演化过程；区块链KOL包括Dovey Wan、老猫、BETAPON、北京之东的区块链、BMAN、陈菜根、凯氏物语、牛顿先生拆解区块链、NOBODIES、闪电HSL、谈谈区块链、小龟说、真寒江雪等。

本系列从Dovey Wan万卉开始，本来想从老猫开始，但老猫的内容偏早2019年前，而Dovey是近期比较活跃的，所以就从她开始吧；内容来自她的微信公众号自媒体：德拉图Delato；内容以时间近远来记录。

Dovey Wan（万卉），中山大学软件工程专业毕业，随后赴美国卡内基·梅隆大学修读信息系统研究生，毕业后去往eBay硅谷总部。4年前开始投身数字资产与区块链相关投资，曾任丹华资本董事总经理一职。丹华资本由斯坦福大学终身教授张首晟创办，现管理超过6亿美金规模的两支美元基金和一支人民币基金。丹华资本从基金成立开始即布局区块链领域投资，现为Dfinity、Symbiont、Brave/BAT、Kyber Network、Orchid Lab、 ChiaNetwork、 DAGLab、 Theta Network 等项目的首轮投资人。目前与前INB美国合伙人Eric Meltzer，联手创办区块链投资机构Primitive Ventures。

以下为相关内容：

不学“有术”

比法币贬值的更快的，可能就是大学学历了；
去年新冠还没爆发之前，在硅谷和一个创业者哥们吃饭。他和我说道 “如果能够重新来过，最好的策略是尽一切所能被最好的学校录取，然后立刻drop out(辍学)。大学已经沦为了一个单纯的一个选拔机器，而不是传道受业解惑的地方了”

如今大学学历是高度「通胀」的，先说说美国的情况。美国大学体系已经沦为了一个为社会隔离服务的选拔机器 (sorting machine for social segergation)，社会隔离指的是不同的社会群体由于信仰、种族、教育、住房、消费等等的原因相互不来往而造成的隔离。美国家庭的中位数收入过去30年几乎没有增长，但是大学学费却一路突飞猛进，特别是私立大学，远远跑赢了通货膨胀，跑赢了美元的增发。

大学教育的成本对于富人来说毫无压力，对于普通中产来说却是巨大的开销。如今私立大学一年5万美金的学费生活费，基本与美国家庭年收入中位数持平。于是我们看到了社会阶层的剪刀差随着学费的暴涨而愈发变得巨大，最近爆出的几个“私立大学贿赂丑闻” 更是说明了大学已经不再是传道受业解惑的净土，而是富人后代维持阶级优势的礼堂。

Berkley/Stanford大三大四计算机系的学生，没有几个在认认真真“上学”的。与其付钱给学校，不如让别人付钱给你进行实操性的学习。这个「不学有术」的策略，不仅是没有专业学术研究追求的人从经济上最优的选择，也是作为一个社会人更好融入社会和行业的最佳路径。

可是在过去几年里面，不管是大量的开源MOOC，个性化学习平台（国外的Youtube国内的B站）、学习工具的崛起（各种信息归档和结构化知识管理软件），让知识本身的获取本身变得轻而易举。我经常和朋友开玩笑说，Wikipedia教会了我大学四年学的至少10倍以上的知识。

当招聘更加产出导向，而不是 “虚荣” 导向后（许多金融行业，咨询行业，往往都是出于“虚荣导向” 和 ”客户观感导向”）招聘的人选会回归的真正的技能和产出优先，而不是文凭优先，许多岗位也会往比较优势更高的国家转移。

在硅谷类似的例子比比皆是，在加密数字货币行业中更是如此：行业的哲学内核就是对所谓“权威”并无差别对待，自发性学习和独立思考能力凌驾于任何能力之上（DYOR和Don't trust, verify基本可以概括了加密数字行业对自发性学习的基本要求)。

「不学有术」对个人主观能动性、自律性和结构化处理信息能力有非常高的要求，这些能力也将在未来5-10年迅速拉开人与人的距离。既定的初中、高中、大学、研究生等等固定教育轨迹更多是一种有惰性的路径依赖，千人一面的课程设置也是一种让每个人的潜能平庸化的设置。进一所好大学，远不如找到一门自己真心喜爱且能为之兴奋的兴趣爱好或者细分领域来的有意义

比特币其实不仅是一项投资，更是一个生活方式。“A Bitcoiner's life style” 包括了独立思考 (Don't trust, verify)，质疑权威，如何让机器为自己服务而不是变成机器的奴隶等等。这一切都是作为Bitcoiner精神内核在生活的体现。

「过剩」陷阱

工业化社会以后，我们大多数的疾病，不仅仅是生理疾病包括精神疾病，究其根本，无非「过剩」二字。
过剩的工业化产品导致我们有无数的选择，商家开始用细微的差别创造一些不存在的 “优越感”。手机性能的迅速迭代让我们可以无时无刻都能狠吸一口。当然还有最可怕的信息过剩，假新闻、谣言、新型邪教，还有各种在信息过剩环境下出现的大量丧失自我独立思考和专注学习能力的“数字僵尸”们

资本主义市场天然有倾向于产能过剩和杠杆过高的惯性，因为市场调节从来都不是有效的，人性永远都是贪婪且不理性的。所以我们会看到一个个周期周而复始，一个个泡沫破了又起来。

加密数字货币行业是一个资产选择过剩，波动过剩，交易平台过剩，信息过剩且各种人性荷尔蒙都过剩的行业，所以行业周期被快速压缩，泡沫增长和破灭的速度随着这几个过剩的叠加，加速度指数级上升。人间一天，币圈一年。

加密货币是互联网的最原生态的产物，可以说是集大成者同时也是集众恶者。「过剩」陷阱在这里被放大譬如100倍的杠杆，人性也同样被放大：2017年各种ICO和传销币以及堪比邪教的各种亚文化就是鲜活的例证。同理还有头条、抖音、快手、INS等等一系列移动互联网原生产品，产品的设计从激励机制上，不管是对用户的激励还是产品开发人员的激励，其KPI就是围绕着“过剩”和“上瘾” 二字，从获客到交互，从留存到变现。

JK罗琳与麻瓜们的魔法比特币

作为哈利.波特老年粉，过去十几年不知道翻烂了多少个版本的哈利波特，电影反反复复来来回回看了多少遍了。2010年奥兰多环球影城哈利波特馆开门的时候真的开心疯了，第一年到美国觉得世界真的太美好，连哈利波特的魔法世界都在麻瓜世界从天而降。之后每四年去一次成了自己对自己的约定

作为一个比特币+波特粉，我可以给自己给这个答案打90分了。伏地魔的魂器 - 类比比特币账本的copy，波特爸爸的移动地图 - 类比账本的透明性和公开性。等等。然后其实最妙的是博格特其实可以成为比特币的私钥，这样完全让每个人拥有，且只有自己可以打开比特币的钱包

2月以来，全球通过量化宽松政策神奇地“创造”了 3.9 万亿美元的财富（占全球GDP的 6.6%）。我们正在目睹货币大通胀—这是一场前所未有的货币扩张。当数以万计的美元从联储的资产负债表上从天而降到企业、到市场、到每个人的手里。总会有人不禁发问，这些凭空创造的“钱”究竟是什么，为什么可以从天而降，为什么一个不到10人的人组织就可以快速膨胀出接近美国年度GDP级别的“财富”？

每次有头部项目出现，对标之物永远无法跳出头部项目的原创性，这个我们在所有的以太坊挑战者里几乎都看到了，没有一个，可以跳出以太的设计理念范畴。

以太把比特币从“账本” 扩大到了广义上的“全局状态机器” 这个本身是一个具有非常强大灵活性的延伸。这里科普一个概念是叫做PMF: Protocol Market Fit. 就是某个协议与其最适应的市场之间的契合程度。互联网行业里也有PMF，这里的P是Product，就是产品。譬如为什么欧美世界没有出现微信和头条之类的超级应用，而抖音却可以在世界范围内称霸应用商店排行，都和PMF有关。

以太在对自己的PMF上一直在做聚焦：从“World Computer" 到 ”Fat Protocol“ 到”Dapp“ 如今到Defi，基本每一个概念都是前一个概念的子集。新晋挑战者们无论如何，都很难在以太过去5年的探索路径上有一个新的路径，因为以太是在聚焦Focus，而不是在转型Pivot。这个和许多初创项目有极大的不同，因为大部分初创项目都开始到找到自己的PMF，都经历了许多个Pivots。

Polkadot - 跨链，share security pool，better system utilization。这个其实已经某种意义上被多抵押的DAI，以太的真.朋友Cosmos，还有以太生态下各种多资产互换协议完成了，Polkadot又把轮子造了一遍，意义何在？

Oasis Lab - 隐私，多方计算，智能合约，balbalbala。可是隐私本身就在以太的各种EIP里面早有计划，如果隐私真的成为某一类智能合约刚需，在2.0完成后上继续迭代即可。那么Oasis的轮子，又白做了

以太社区的生命力和创造力里，还有V作为灵魂人物在专注度、设计路线、和不同社区的政治外交往来、甚至市场动态上的把握（譬如说服以太基金会在高点卖出大量以太，保证社区的发展在未来十年都有充足的弹药）都是非常可圈可点的（具体可以去看我之前公众号德拉图写过的《成也以太，败也以太》）

In Code We Trust：读比特币减半代码

加密数字朋克们喜欢把 “Code is Law” 挂在嘴边，但是大部分时候 “代码即法律” 不过是加密朋克的理想主义口号，普通人根本无法看懂代码，大部分时候我们还是需要依赖技术的封装，接口处的人机交互部分需要傻瓜都能用才会带来大规模的普及。编程教育也许到了下一代会变为通识教育，由于机器翻译的高度发展人们不需要为了减少沟通摩擦而学习一门第二人类外语。对信息获取的摩擦将来自于机器语言盲区，第二语言将会变成机器语言。“代码即法律” 对社会整体的计算机通识教育水平要求甚高，所以在我们这一代应该是一个美好的愿景罢了。

减半机制的如期、顺利进行，是比特币代表的 “机器自治经济体” 可以承担起人类货币政策或者一部分经济活动指引的的一个强大例证。

其中一个比特币类比是比较接近的：
国家发债（法币）依靠的是政府信用。比特币也是债，只是这个债的信用被去中心化的信任（trustless trust) 取代；
区块奖励和手续费是国防预算，矿工是军队，拿着国防预算维护这个“国度” 的安全和稳定；
开发者是类似立法机构和制定政策机构；
全节点是国会议员，决定了开发者的出台的某项新的法案或者政策是否能被采纳接受；
不同的开发团队充当了不同的党派，哪个党派的主导政策，那要看全节点最终选择了谁；
持币者是这个国家中的“国民”，转账费用其实是某种意义上这个国度里的“税收”，不过税收直接给了军队，而不是通过政府进行再分配（当然政府可以有再分配的提案，譬如一些比特币的分叉币尝试过“开发者税” 就是把固定的矿工奖励直接打给属于开发者的固定钱包）；
矿机厂家扮演了军火商的角色

去年比特币网络支付了52亿美元给矿工用来确保网络安全。如果比特币是一个国家，这52亿美元视作国防支出的话，那么他能在全球国防支出中能排41位，和越南乌克兰等国相当。

基本每次的区域性危机，譬如亚洲金融危机，拉美金融危机等等，我们都会看到“美元流动性危机”在危机后厚重的影子。虽然美国政府在这些危机中是否有意收割不得知，但是美国掌握了美元流动性这个可以救命也可以杀人的管子是毫无质疑的。随着美元的流通性陷阱和信用危机涌现，这个信用成本将会只增不减。

代码真实可见，执行逻辑可被校验。与人类自发形成的社会协议不同，代码的存在让执行变得“不可逆”。所以可能更准确的说法应该是 “Code is Law Enforcement" (代码即执法) 而不是 “Code is Law"。当国家机器垄断了暴力机构，当立法执法成为了巨大的黑盒，选择相信一个可审查的“enforcement” 机制，是比特币带给我们的一个选项。

正在直播的银行跑路

印度第四大银行Yes Bank，也是过去二十年来唯一获得印度央行授予Greenfield银行许可证的银行，今天由于资不抵债被印度央行接管，所有用户在30天的提现额度被限制在了不到700美金，无数印度用户现在排着长队希望自己的储蓄账户还能有当天提现的希望。
Yes Bank同时还是印度最大的两家支付商Razorpay和Cash free的合作银行，整个线上支付、转账也被迫摆停。

银行跑路是资产危机的double kill, 也是比特币真正可以对冲的风险。我们经常说要 bank the unbanked (让没有银行在账户的人有银行账户), 但是在银行跑路风险面前，unbank the banked 同样重要 (如何让有银行账户的人不再依赖银行账户)。比特币第一次用技术保证了 “私有财产的神圣不可侵犯” not your key, not your coin。

属于比特币的黄金时代

我的全职就是做与加密数字货币相关的投资，在国外是个正儿八经的投资工作，和一般风险投资一样工作就是寻找尚处于早期的价值洼地，尽量避开价值陷阱。国内这个行业被奇怪的划分为了“矿圈” “链圈”和“币圈”。我也不知道自己是哪个圈子，所以很多人问起，我常开玩笑说我是做“超主权界的另类投资”

土耳其、巴西、阿根廷、哥伦比亚，为什么这些国家他们使用比特币数字货币站在世界前茅，很简单，这些国家在过去十年内，都或多或少不同程度的面对了自己国家的法币危机，我有很多在委内瑞拉和阿根廷的朋友，他们说他们从来都不敢存钱的，因为存钱意味着钱第二天基本就可以变成废纸了。他们要去买牛奶面包的话，都要用书包背着钱。

我们幸运地生活在和平稳定的国度。在正确的领导下，中国过去三十年，每年 GDP 接近 10% 的增长，意味着每七年我们的生活水平要翻一番，这个体量是世界上从来没有发生过的事情。

比特币在过去10年的历练下，也渐渐成为了一种可能的超主权货币。先不说是不是货币啊，因为货币本身属性非常复杂。它肯定是一个超主权的价值存储，而且是超主权价值存储的唯一选择。因为其他的资产如房子、土地、黄金等等，主权国家在必要的情况下可以没收查封，不需要任何理由。比特币是第一次在技术上保证了“私有财产神圣不可侵犯” 这一美好的愿景。任何人都希望自己劳有所获，希望所获保值。

我们一直在说机构进场，其实现在进场的大部分还都是进来交易做交易的机构，而不是屯币的机构。我自己给机构分了两类，从波动中获利的机构譬如大部分华尔街的机构，和从“不波动”中获利的机构。各国央行就是后者，央行们的货币政策都是为了减小经济波动和抑制通胀，而后者则是未来比特币的屯币大户。

像 DECP 这样稳定的数字法币，它是有非常大意义的。譬如让 M0 强势回归，让央行可以直接触及货币供给的弹性，让货币政策变得“可编程”，让税收政策变得高度可执行等等。在国际上特别是发展中国家未来在跨境支付结算也会有重大意义。扎克伯格Libra听证会上的核心思想，为了说服国会，就是说facebook为什么要发Libra，就是因为中国人民币和中国的法定数字人民币可能会威胁到未来美元的霸主地位。

我个人觉得接下来的10年会是是三个大周期的叠加的十年：
债务周期，就是我们说的credit cycle；
主权货币大周期，因为主权货币体系，我们布雷顿森林体系现在已经是75周年了，其实没有一个大型的货币体系撑过一百年的。全球货币体系可能是要改朝换代的周期叠加。
接下来两次比特币减半周期。
这三个大周期叠加将会催生比特币的黄金年代，是巨大的机会，也是挑战。生于上一次世界金融危机的比特币，还需要经历自己人生中第一次的金融危机。

Bitfinex 也已经接受闪电网络。钱包这一块，国内的主流钱包，包括币信、Cobo、虎符其实在几个月前就已经全面支持闪电网络了。如今 bitfinex也开始支持了。以后它作为第一个接受闪电网络的流交易所，它会去push别的交易所也支持它，就是以后你在各个钱包，各个交易所之间转币就会非常方便。

比特币治理模式类似于具有制衡机制的民主系统。矿工就像政府的行政部门，处理日常事务运营和执行规则; 客户端开发者就像立法部门，制定和通过新法律;(全节点客户端的)用户是司法部门，确保其他两个分支机构不做任何违宪的事情。所以说不是区块链，不是加密数字签名，PoW才是比特币最伟大的发明没有之一。

把国外很火的一本比特币入门小册子 ”The Little Bitcoin Book" 在比特币11岁生日这天翻译编辑完了。阅读链接（点击原文链接）：https://xiongxiaoer.gitbook.io/the-little-bitcoin-book/
这本小册子应该当今市面上最通俗易懂的比特币科普，读完你会对比特币有一个宏观、全面且客观的认识

Facebook的创新者窘境: Libra

和国内群起激昂全民讨论学习Libra不同，国外行业人士大多对Libra葫芦里卖的药在其宣布之前早就略知一二，Libra对监管的挑逗性远远大于其创新性，对其表示悲观。另一方面，国外核心加密数字货币圈子对Facebook出来发币这件事情非常反感，因为Facebook作为一个“窃取用户数据来形成垄断商业” 的玩家，早就是加密朋克们心中邪恶的代表。

Libra is what Bitcoin is not. 比特币是什么，Libra就不是什么。
Libra“印钞的过程“其实是一个把对应的法币入金，转化为一篮子的各类外汇储备以及有主权风险的各国国债。其后端作为一个货币基金（譬如余额宝），是将用户的法币入金转手投资，通过投资低风险资产来保证Libra reserve的价值稳定。所以Libra本身的价值也会和背后的资产价值波动而波动，并且Libra的升值贬值取决于外汇市场的波动。

Libra储备资产的任何收益与Libra的用户不会有任何关系，花真金白银购买了Libra的用户，浪费了自己现金的机会成本不说（譬如现在存在美国银行每年可以有1% -2%的利息收益），且并不享受储备金的投资回报… 汇率波动的风险用户承担，收益与用户无关，这个真的很Facebook了。至于支付宝和微信支付在白热化竞争下建立起来的线下高度可用性，是Libra在很长时间内都无法企级的高度。

在商业银行控制下的现有美国支付体系及其昂贵，基于银行体系的支付，特别是跨境支付对于商家来说手续费及其高昂。绕开商业银行意味着至少3%的商家利润提升，这个对于参与到Libra早期创始节点的商家来说，意味着每年上上百亿美金的利润。

除了这几位核心成员之外，整一个Libra项目项目团队不超过30人，大多也都是在2018年年底加入，所以整个项目前后真正策划成型，估计也就是1年半的时间。1年半的时间对于这个体量和影响力的项目来说，实在是过于仓促。在国会听证会上，这个也是被许多议员诟病的：Facebook自己有一大堆问题没有解决，刚刚才因为用户隐私泄露的问题给FTC交了50亿美金的罚款，怎么这么快就有自信做好另外一个复杂度极高，监管门槛极严苛的“虚拟货币”项目？

比特币不是避险资产, yet

接下来我会就几个维度来阐述比特币为什么不是传统意义上的避险资产，以及它到底能“躲避”一些什么

避险资产指的是随着市场变化，相对于法币价格较为稳定的资产，常见的避险资产有美元、美元债券、黄金、瑞士法郎日元等等。按照这个定义，比特币远远不能成为避险资产。所有的避险都是相对于现金而言，在现阶段的金融世界里为美元本位，只要美国国家信誉不崩盘，美元永远是最低风险的，真正的避险资产。现金为王才是在金融危机来临是最佳的配置方案，毕竟在2008年金融危机里最惨的时候，黄金对美元的价格也暴跌接近30%

黄金的避险意义其实往往只有在终极的混乱中才能体现出来，譬如二战的时候欧洲向美国购买物资，许多结算是通过黄金结算。美国也因此在二战结束后获得了全世界接近40%的黄金储备，直接促成了布雷登森林体系的美元/黄金锚定汇率。黄金的终极避险来自于其价值共识带来的结算优势，其实并不依赖于其对法币的价格对。随着全球去美元化，美元外汇储备中占比从上季度的62.40%降至61.94%，虽然连续下降，但是美元仍然是世界上外汇储备占比最大的货币。并且美国的经济发展、就业一直强劲，美国国家信誉在川普的肆意挥霍下，依旧非常坚挺。

除了以上的现货交易所外，现在比特币的最大的交易量来自于合约交易所Bitmex。Bitmex在过去1年内完成了10000亿美金的比特币交易量，当之无愧的交易之王。

比特币说到底还是个11岁的孩子，2000亿美金的市值对于许多传统金融市场机构根本不足以承担其 ”避险“的需求，并且由于流动性的碎片化，大宗交易也变得无比困难，加之价格可操纵性，这一切都无法满足“避险”的需求

在长期看来，比特币对冲的是世界范围的系统性货币危机。在中短期来看，比特币更多是作为一种有强所有权的硬资产，来抵御暴力机构对私有财产的肆意征收和强行割让。

赚钱，还真的和智商有关 - 图灵奖级别资金盘Algorand

algorand最厉害的地方是把回购机制设计成了put option，锚定了put option strike price为公开市场的心里价位；
而且大概率是不会exercise这个期权的，并且导致公开市场上没有sell pressure。因为只要跌10% 就没人卖了，跌下的比10%多，参与拍卖的人会去买，因为可以以更高价格套利。所以通过一个价格机制的设计，成功地引导了参与交易双方的预期，真的是非常巧妙的博弈设计，第一次可以称得上是cryptoeconomic了。最终需要支付多少的回购，其实反而有限，只要卖家知道“我永远可以在一年之内90%保本”。有效的预期的管理才是真的魔力。
这个盘子崩塌的很慢，而且只要没有回购完，应该都不会崩塌；
问题会开始在第一笔拍卖结束后的一年put option expire之后会怎么样，并且团队要真金白银把融资的90%锁定来保证最差的100%回购情况；
这种设计有利于保持币价平稳不波动，因为交易员明确知道出每次的期权strike price和交割时间，会自发形成market making的行为；
参加Algorand auction的更适合两种人 1. presale的relay node（节点轮，成本$0.05一个Algo，一个节点200万美金，强制暴富） 2. 对波动性敏感的老钱，有保本需求。所以最终是一个大韭菜割大韭菜的游戏；
节点轮强制暴富的方式是 - 参与拍卖，获取同等数量Algo的回购权，然后开盘把拍卖买的Algo卖掉，然后一年后看价格决定是执行回购权还是市场上卖出，还能拿到第一年15%的节点收益，这样无论如何都可以锁定48倍的收益。美滋滋。
Algorand未来面临的风险其实更大的是监管的风险，作为美国土生土长的大案要案，

数字人民币：基于区块链的主权货币，让M0再次伟大

法币的数字化源于电子支付/清算和成熟的银行间IT系统的出现，它使商业银行能够更有效、更独立地产生信贷供给，扩大广义货币供应量（M2）。相比之下，由区块链技术支持的数字法定货币，由央行独立发行、流通与回笼都在央行的控制之下，是属于基础货币的一部分。

在中国社会，支付宝和微信等高度先进的数字支付系统已经创造出了一个无现金的经济体系，支付宝和微信在信贷和储蓄上都开始蚕食原有属于商业银行的领域。这是货币数字化的一种形式，是建立在商业银行账户网络的基础上，在M2货币供应量的层面上的应用抽象。原生的数字法定货币是将被系统性纳入央行基准货币，从而恢复中国央行对经济活动各个层面的控制和影响力，达到更加强有力的监管。

2007 年至 2017 年，中国 M2 供应量从 40 万亿元增加到 170 万亿人民币（25.5万亿美元），年均增长 15%，远远超过同期约 10% 的名义 GDP 增速。这种大幅扩张主要是由于商业银行过度发放贷款，资金流向房地产开发、地方政府基础设施项目和国有企业。
这种现象导致了一个高度杠杆化的银行体系，并给中国经济留下了巨大的债务风险。
此外，由于影子银行的存在，M2的测算低估了中国的实际广义货币增长率。高收益的「理财产品」和银行提供的结构性存款，以及P2P借贷等互联网金融，构成了一个价值70万亿元人民币的独立金融产业。

中国人民银行数字货币研究所筹备组组长姚前表示，设计中的中国人民银行数字货币系统有几个关键要素：
人民银行管理的私有云作为 IT 基础设施；
私有云上的数据库，发行和账本管理完全由中国人民银行控制；
商业银行可访问的储备数据库，可以在央行私有云上，也可以在银行本地的私有云上；
数字人民币钱包客户端，由中国人民银行发布和维护，供所有单位和个人使用；
认证中心，人民银行可以管理机构和用户的身份信息；
登记中心，完成货币权属登记，保存数字货币产生、流通、库存管理台账；
大数据分析中心，用于反洗钱、支付行为分析、监管调控指标分析。

数字人民币甚至可以增强人民币在海外经济体的影响力。随着一带一路的覆盖面愈加深化，一种数字化、无国界、稳定的货币将为沿线60多个国家之间的国际贸易提供便利。加之中国是委内瑞拉最大的债权国，持有非洲国家超过14%的主权债务，这将使中国能够为面临本地法币危机的兄弟国家，提供一种数字人民币作为新兴市场经济体的下一种储备货币。

一个可编程的法定数字货币可以提供一个法币转加密货币的无缝通道。政府旨在集中控制货币的项目，可能会加剧来自像比特币这样的非主权货币体系的竞争。在政府资金受到严密监管和控制的环境下、在金融隐私无法得到保障的情况下，比特币或隐私币等匿名、非主权货币变得越来越重要。

成也以太，败也以太

每次的大牛市行情，需要的都是一丁点的基本面的支持，外加足够强大的外力。这个外力里面最关键的就是预期。预期在信息不对称，以及新技术光环效应下，很大程度上会变成对神秘不可知力量的美好想象。在这种不切实际的预期下，外力继而带来投机的资本和盲目狂热的群众。从2014年的大牛市下来后，比特币本身的基本面利好早已不足以支撑新一轮的投机和外力的获取。2014年之后的两年，行业一一直在”Blockchain, Not Bitcoin"的伪命题里面钻不出来，出现了大量的“区块链服务”公司，行业术语是BaaS (Blockchain as a service)，很多号称自己是区块链解决方案的项目，其实就是把区块链当做加密数据库在用，但是做的还是IT老三套，网管还是原来的那个网管，那我还不如买Oracle数据库，或者阿里云服务来的更方便。

以太一直以来的命题是”我们能不能建立一个，具有全球性和反审查属性的去中心化资产平台与协作组织“。这个和比特币的核心愿景是全球化货币不同，以太坊在愿景上直奔了人类组织的哲学核心 —— 协作的范式。智能合约的概念的提出，其实是把2014年的“数据库”和“账本”服务普遍化了，普遍化到了一个完全不懂技术的人也可以产生美好想象的程度。

以太的基本面更多是在价格爆发之后才有了加速的推进，这个是与传统互联网标的不一样的“二级市场推进效果”。一般互联网标的往往是通过产品吸收了现有市场的需求真空，将需求转化为自己的营收，进而体现到股价上。加之利润的重复投资，甚至很长时间在报表上都无法体现出来对市场价值的捕捉（value capture)。在2017年的价格爆发后，以太网络的使用率、开发速度、开发者教育、市场认知都被全方位推进。

以太的开发者社区优势在于其极客基因（虽然图灵完备的利弊可以另做讨论...)，以及对整体开发标准、工具和抽象的系统设计。虽然还没有达到许多互联网常用开发架构的可用程度，但是在已经足够吸引大量的区块链开发先行者。V神同学对技术的偏执，对组织架构极度扁平和松散的追求，也吸粉一大帮硬核去中心化玩家。

以太社区内部在EOS上线之前一直存在极大的焦虑，但是EOS上线后一门心思做Dapp，也让大家大松一口气。诸如各种线上博彩、加密猫、卡牌游戏等等，其实很长时间都是以太对其竞争对手的烟雾弹。”落地应用“ 的落地从来都不是消费级的互联网产品，所以数以百计的各种高TPS以太坊竞争对手一开始其实就跑偏了方向。以太坊从ERC20的标准制定开始，就明确了一个最基础也是最有效的”落地“目标 —— 锁定真实世界资产。这个设定极其重要

去中心化应用的前两步，必须是“交易性”的，最好这个交易越简单的越好。从ERC20的代币货币政策的设计标准化，到真实世界的资产锁定，都是这个路子上水到渠成的事情。所以我们看到了除了Tether/USDT之外，所有其他稳定币代币均在以太上发行，只要把住稳定币，基本上在资产层以太就可以利于不败之地。其次就是各种借贷、杠杆等金融服务，最典型的就是MakerDAO，如今已经锁定了超过了1.5%的以太流通盘。

以太坊区块链像是一个共享的汽车，Gas的多少决定了你车可以开多远。但是这个Gas可以是汽油，可以是柴油，可以是ETH，可以不是ETH。由应用来决定本身合约需要支付的矿工手续费，才是最合理，且经济的设计。PoS的硬伤在以太的PoS设计最终敲定之前，也还能缓口气暂时放一边。

与以太坊庞大、松散多元化的开发生态相对应的是其上游极度扁平且缺乏有效管理的以太坊基金会。ProgPow更是最近以太内部费力不讨好，优先级混乱的一个典范（ProgPow是让以太坊挖矿对GPU极度友好的哈希算法)，ProgPow 声称要解决以太坊的「ASIC 威胁」问题，但这个威胁其实并不像人们想象的那么严重，

以太的外患，来自已知的竞争对手，特别是富有、专制、有极高执行力的对手譬如EOS和Tron，在看清以太的资产层布局之后也会大举进入，譬如Tron最近成功将USDT资产通过Tron区块链上的TRC20发行就可见一斑。

泡沫，两性和高潮 — 写给第二性的你

基本面和价格背离是这个行业很正常的情况。信息不对称和预期的错误管理导致了价格和基本面的背离。譬如2017年，很多基本面并没有大家脑补的那么好，什么改变世界颠覆BAT，包括动不动就要改造生产关系，都是错误的预期，最终导致了2017-2018年的泡沫崩盘。

譬如女性天然会有相对优秀的沟通能力，因为几万年前男人出去打猎的时候，女人大部分时间留在部落里面收集果实和照顾孩子，自然需要更多的沟通能力。譬如女性因为雄性激素水平较低，不如男性来的有攻击性和对风险的嗜好，但是相对男性会有更好的环境适应能力和耐性，有很多研究都表明在如饥荒、传染病和奴役等极端的恶劣环境下，女性的生存能力远远高于男性。

STO防骗指南：概念泛滥，常识匮乏，信仰盲目

（2018年10月）二级市场的萧条似乎对国内从业者打击甚为明显，加上国内股市接连重创，资本市场哀鸿遍野。中国现阶段债务水平已经超过国民生产总值的2.5倍，M2的货币供给已经接近美国+欧洲总和，内有杠杆压身，外有川普肆虐，内忧外患的消极情绪也蔓延至各行各业的从业者。许多国内的基金从半年前开始就明确“不再投资”，

几百家“区块链投资机构”，在投机浪潮衰退后，具有独立价值判断能力的可能零头都没有。曾经在一个美国区块链投资人群里面有过这样的一个讨论，原文如下。在这个过度超发且资产荒的时期，在本身由自由主义精神，反权威意识主导的行业里面，许多原来国内有用的套路，譬如大佬站台，譬如机构包场，譬如”头部项目“，譬如某某3.0，这些在合格的区块链投资人眼里起到都是反作用。

Security的定义里面，和STO最有关系是 “Unit of Onwership"，就是所有权的一种单位分割。早期证券交易经历了每天几十个交易员在黑板上对价格，到电话时代打电话进行撮合交易，到现代的电子化交易引擎。所有权的凭证也从纸质的stock certificate, 到了电子化的eshares. token作为新型凭证，从这个意义上也没有什么神秘的，毕竟区块链从广义上讲，也不过是个写很麻烦的只读数据库而已。

如果你无法在传统资本市场判断优质资产，那么你投的STO大概率也是垃圾。既然是Security，自然要接受所有证券监管部门的监管，而且一朝是证券，永远是证券。加上证券有严格的转让和出售规定，Security token 可不能像Utility token那种成为平台上的支付手段，或者随意的airdrop和发放。并且跨平台的Security Token流通也存在极大的监管障碍（至少现在）

NFT 从概念上也不是什么新概念, fungibility在经济学上指的是每个价值单位都是可以互相替换的。Fungibility这个属性对于要成为“电子现金"的token来说极其重要，因为只有每个价值单位无条件可互相替换，才不会产生交易歧视导致的价值不确定性，进而影响价值单位的流动性。Non-fungible顾名思义，就是每个单位都是不可替换的token, 譬如crypto kitty，譬如decentraland里的每一块土地。只要具有不可替换属性，就是non-fungible,

在STO的世界里，Token作为所有权凭证，Tokenization基本可以等同于securitization (证券化)。证券化对于各位金融从业者而言一点都不陌生，简单来说就是把某种财产权的现金流收益打包专卖给第三方投资的人的过程。在美国最常见的证券化过程是房贷的证券化(MBS, mortgage-backed security), 以及还有其他各位的不同资产作为支撑的证券化(ABS, asset-backed security)。譬如我们经常可以看到京东金融，蚂蚁金服动不动就是发行几千亿ABS，无非是将自己平台上的个人小额借贷打包卖给银行，获取低成本资本，开杠杆转嫁风险，从而扩大授信规模。

大部分STO现在和早期股权融资一样，使用的是RegD注册。RegD没有融资上限，只针对accredited investor，不需要SEC批准，但是有一年的锁定期和最多2000个投资人的上线，锁定期结束后也很难有交易流动性，正常只能在现有投资人之间交易; RegA Tier 2 就我现在了解到有Chia在申请，可以融资上限为5000万美金，每个投资人最多投资10万美金，没有投资人资质的限制，但是需要SEC的审批。而且融资后需要所有财务公开和年审，会产生大量的法务和审计开销; RegCF是美国ICO众筹平台Republic.co平台使用的注册类别，这个最多只能融100万美金...

你好，Primitive Ventures

经济和社会发展的大周期和趋势是重要的常识，这里说下我们看到的三个不可逆的趋势。第一个是贫富差距日益增长的趋势。资本驱动的社会需要强大的社会流动性 (social dynamism) 来维系整个社会的鲁棒性，可是随着资本主义的深入，社会流动性日渐下行，阶级日益板结。
第二个是全球化趋势与国粹主义的冲突。看到了世界范围的贸易战、汇率战升级，以及川普各项令人扼腕叹息的反移民草案。政客在当今政治环境下的大旋律就是 “不达成共识”，全球化在民粹主义的强势下举步维艰。
第三个是持续个人主义化的大浪潮。随着消费主义的发展给消费者带来极大的选择空间，人们对”表达自我“的需求也成为在温饱后的第一消费要素。随着社会朝极度个人主义发展，个人需要直面作为生存主体的孤独，这就要求真正意义上的财产所有权，以及数据拥有权，这才是“人生而平等”的基本条件。

Eric Meltzer与我相识于对Zcash社区的建设，成为了彼此最好的朋友。我们两一起是Zcash，Dfinity, Sia, KyberNetwork, 0x, Cosmos, StarkWare, Chia Network, Mobilecoin, Handshake, Celer, Spacemesh 等项目最早的投资人。无数通宵讨论后，我们决定一起联手，笃定未来，创办Primitive Ventures。

我们清晰地认识到一个好的区块链项目，需要的不仅仅是优秀的加密学家和程序员，更需要有创造性的经济学家，跨界的设计师，以及具有政治领袖气质的社区领袖。
我们过去几年的对加密事业的探索过程中，看到了个体之间达成的分布式共识力量之强大，与信息会"持续消散“的特点，让crypto asset拥有了极强的生命力。正是来自于个体对自由和平等，以及对资产和数据确定性最根本的渴望，让我们看到了”熵永增，crypto 永生" 的可能。

撕裂中的区块链

据CoinDesk不完全统计，2018年第一季度在的区块链项目上融资金额已经高达63亿美金，远超2017年全年的融资金额总数，融资项目个数也接近了去年总量的近60%。在一线情况来看，一级市场在3月到4月初跌倒局部最低（以太美元计价约$380)这段时间有短暂的估值调整，但是在5月开始，大量项目，不管好坏，都迅速回归到神奇的1亿美金的”共识估值“。

如果你投资了一个一个1亿美金估值（总代币量*代币价格）的项目，意味你有接近一半概率是投资了一个只有idea的项目。只有idea意味着淘宝1000元包办的白皮书，项目在传统风险投资里就是第一轮种子轮的估值，在硅谷种子轮估值长期稳定在800万美金左右。另外令人叹为观止的是，当1亿美金的估值已经超过传统风险投资里的C轮公司的平均估值，却只有0.5%的项目是有可用代码。用接近10倍的溢价投了一个区块链项目，除了流动性溢价，剩下的也只有FOMO溢价和智商税了

真正的熊市是共识的流失，价格起伏仅仅是表象。

动不动就攒局、操盘、投行化、资本运作。历史上没有任何革命性技术或者产品会在这种环境下出现，更没有任何创新可以靠这种方式诞生。发自内心的兴趣和非利益驱动的参与，才是一个行业能够有机、健康、持续发展的根本动力。

头号玩家中本聪

游戏和科幻从来都是极客的挚爱，也是逃避现实的法宝。但是自比特币始于2008年金融危机以来，本来作为极客向现实金融世界宣泄不满的玩笑，竟然10年过去后成为了举足轻重的新闻头条。代码改变世界，code is law，in math we trust。

头号玩家中本聪，给这个世界留下了一个最大的彩蛋，也给在政治经济环境日益下行的人们，一个全新平行世界的可能。

我们正处在区块链行业历史的前三分钟，这个时代意味着什么

丹华资本不是一个纯粹的区块链的基金，其实我们是“古典投资人”我们投资有几个大的板块划分，如果从技术栈来看，我们的投资涵盖了数据基础架构层，数据处理层，数据应用层。区块链是一个横跨三个层级的板块。

生命可以被视为一种计算过程—它的目标就是最大化地实现有意义信息的储存和利用。所以生命本身对我来说，其实特别像计算机，我们的基因决定了我们跟外界交互的信息的通道，我们可以更好的利用信息，可以更好的生存繁衍，世界上很多事情都是围绕可编程进行的。

丹华资本的投资哲学：第一个是In math we trust. 中国可能有更多的商业模式创新，比如滴滴或者是uber看似是商业创新，但是其实是解决经济学问题，第二个是 it from bit，bit指的是比特，是信息的最小的单位。过去50年指数型增长和爆发性增长是由比特世界，即信息世界来主导的。
这个就会延伸到我们第三句话，就是information density，我们发现过去20年的重大革命性产品或者技术，都是信息密度的飞跃结果，信息密度的含义有两层；
第一层含义就是在单位时间内，人们可以处理信息的多少，
第二层含义就是在给定计算资源的时候，可以处理多少的有效信息。
人工智能可以让我们在单位时间内处理比原来多若干个数量级的数据，虚拟现实可以让我们在单位时间内处理至少比2维度世界3倍或者以上的信息，这是我们第三个投资哲学。

银行做的事情是把所有需要反复达成的共识协议抽象出来，变成一种组织，这个组织做的事情是降低了交易过程中的不确定性，不确定性是导致市场无效性的一个重要因素，我们经常担心卖家跑路，或者买家不付钱，有很多不确定性，我们所以才需要第三方的信用机构。

如果有两个经济体系，假设它输出的效益是一样的，在经济体系内部每一个人要亏一些钱，另外一个是每个人都能保证自己的利益，因为每个人都是逐利的，毫无疑问大部分人都会选择第二个经济体系。这也是我们为什么从四年前开始特别相信区块链这个事情，因为它的组织方式是特别符合人性的。

区块链可以以相对低的成本产生大范围的共识，跟历史上其他的中心化的共识不一样。譬如当年宗教需要花非常多的成本，需要无数的战争，需要把女巫烧死，需要十字军东征才能够维系共识。同样还有法律，法律本身要有非常大的开销在立法机关执法机关，这些都是维系这些共识的成本。交换媒介的内在价值就是在于它所能够形成这样的大范围共识，共识的价值非常关键，这个是我们第三个认为区块链有非常大的社会性意义和经济性意义的原因。

所有的区块链项目应该需要开源，原来我们在做审计的时候，可能审计帐本本身。但是现在帐本用软件控制的时候，我们要审计代码。在区块链世界里，制定规则的人不重要，重要的是规则本身，所以规则本身一定要公开透明。

风险投资要做几个事情，如果要投的好要满足四个大的要素，第一个是成本要足够低，怎么样可以保证低的成本，在别人还没有看到这个东西的时候，你又相信它的未来价值，在价值洼地的时候，要以一个非常低的成本进入。第二是要看的准，这个东西虽然价值低，但是不是因为它不好，而是因为它还没有被人发现，你要看的准。第三个你要下重注。第四是你还要运气好，这个没有人可以控制，但是还是要有很好的运气。

游戏设计中满足人性虚荣、占有欲、competitiveness、存在感等一直都不会变化，区块链可以在道具的流动性、确权以及游戏AI的公平性上有保证。所以，区块链对游戏的改造肯定不是一个数量级的改造，肯定是线性的改造，玩王者荣耀在区块链上玩，这个场景本身就不对。

很多人以为智能合约是“自动执行”，其实智能合约一点都不自动。智能合约最大的特点是“必然执行”。传统商业世界里面其实有很多所谓的交易摩擦，我们经常说签合同然后毁约，或者合同无效等等。智能合约最大的特点是它的执行是必然发生的，只要写好了就按照这样的规则百分之百的执行，这是智能合约的核心特点。我们刚刚说所有的协议其实都是为了降低交易过程中的不确定性，如果有一个必然执行的合同的话，可以大大降低交易过程中的不确定性和摩擦。

我们现在非常看好两个大的方向，其中一个是叫做区块链原生方向，区块链原生是解决区块链原生性的问题，比如解决扩展性的问题，解决跨链交互的问题，匿名性的问题，有没有更好的共识算法等等，这些都是区块链原生的问题，
另外一类就是区块链赋能，如果你现有的业务有这三类问题的话，他们就适合用区块链改造。第一个就是需要可能产生一定范围的共识，这个一定范围的共识可能是成为某一种利益分配的输入，比如在我们平时生活场景里有哪些东西可能会被暗箱操作，有哪些东西可能产生贿赂和不公平竞争。
第二类就是确认信息真实的成本比较高，或者是造假的收益会很高，这个也适合区块链改造，比如各种各样的证书证明、信贷、保险、奢侈品、商品溯源，我们经常说身份证ID，第三类就是现有的价值分配体系可能不是特别合理，而且这种不合理的价值分配体系可能形成一个行业的瓶颈了，我们经常说的生产关系的改造，这一类也是可以做区块链赋能的。

人与人之间传统意义上依靠协商和谈判的共识会越来越难达成，因为会有无数小的利益共同体，但很难成为全世界共同的利益体，正所谓“熵永增，Crypto永生”

链治百病，药不能停

任何加密算法都需要长时间的试错和验证，分布式系统里的核心调度算法也一样。底层数学的创新速度极慢，包括区块链在内的技术创新没有捷径，且现有很多技术问题是工程问题。

不管是哪类投资，赚大钱四要素都不变：低成本、下重注、看得准，运气好。
风险投资的本质是寻找当时被低估的价值洼地同时承担极高的投资失败率；
风险投资的行为是低成本进入从而获得指数级回报；
风险投资的判断体系由对大势的判断和对人的判断组成；
风险投资的决策往往在信息非常有限的半混沌状态下进行。

无论哪类资产投资，无论古典与否，都要求好的投资人具备独立思辨能力、信息先发优势和良好的心理与行为力（independent/critical thinking, informational advantage and behavioral competence)

不存在完全中心化或者完全去中心化的世界，人类天然通过中心化来达到规模经济和沟通效率，也天然通过去中心化来达到权力制衡和民主平等，现实肯定会在一个区间内摇摆。

原来区块链设计初衷是为了解决信息不对称带来的各种市场无效性，让消费者有足够的信息进行选择以及能对自己的数据进行全权的把控，并且可以在更宏观的层面做到资源调度的有效性和可靠性。技术问题先行，经济设计问题更重。现在最需要的不是无数条以TPS论英雄的公链，而是更多的讨论什么才是核心的使用场景和在区块链范式下的原生玩法

Let's work hard like it’s 1949

世界上只有一个乔布斯，也只有一个Dalio，在崇拜这两人的同时，也要知道这两人是数轴的两个极端，一个是嬉皮教主，一个是入世之王。

在参与者都没想清楚自己的人生意义和活法的时候，这套体系的操作前提是不成立。Dalio体系要求系统中的每个人都是极其理性和客观的独立思考者，并且有完整、成熟的价值观体系。

与资本市场的流动性类似，资本主义社会也需要强大的社会流动性 (social dynamism) 来维系整个社会的鲁棒性，可是随着资本主义的深入，社会流动性日渐下行，阶级日益板结。

随着科技的发展，各种推荐算法一直让我们生活在一个”echo chamber“ 之下，我们只会看到我们类似的人看到的东西，我们越来越和背景类似，收入相仿的人在一起。人性中对相似事物的安全感，天然导致 ”物以类聚”。社会隔离（social segeration) 远比社会流动（social dynamism) 来的普遍。

不对称加密世界里的对称思考

加密的世界似乎天生就是不对称的，特别是在分布式系统中 (RSA就是最经典不对称加密）。如今crypto市场充斥着各种有趣的不对称性，不过任何市场总会经历从不对称到对称的平衡态的历程。

当ERC20打开了潘多拉的盒子后，token issuance这种伟大的设计在各种1天发币，2周上交易所的骗子们手中，变成了自己开免费印钞机的机器，实在是可惜。伴随着流动性大幅度提前，现在区块链行业的创业者与投资人面临完全不对称的风险。

传统世界里创业最大的风险是流动性风险，创业8年期权成废纸是大概率事件，但是这个风险是投资人与创业者共同承担，对于买卖双方来说还算是对称风险。反观币圈平行世界的创业者，流动性风险被加速膨胀的私募融资与竞赛般的上线交易所解除。

在现阶段投资方无权监管、无权干涉，全靠创业者初心和职业操守的环境下，crypto创业者与crypto投资人的承担了完全不对称的风险。当然你可以设计不同的锁定期云云，但是有多少锁定期上了smart contract，又如何防止项目方融资后去投资，或者同一个团队批量生产5个不同的项目？这些都是在现有环境下crypto投资人无法规避的风险。不对称的风险导致直接导致crypto行业大量泡沫产生和骗子横行。

Crypto世界里最大的不对称当属信息不对称，原来区块链设计初衷是为了解决信息不对称带来的各种市场无效性，让消费者有足够的信息进行选择以及能对自己的数据进行全权的把控。可是现在现在连最基本投资和发币上smart contract的事情都没有做到，更不要说其他的基本信息了。本来区块链最应该解决的事情，反而因为信息不透明滋生如此多代投乱象、恶意拉盘、砸盘吸血等等，这个也是行业的悲哀。